宏觀經(jīng)濟(jì)：1、從4月以來的中觀數(shù)據(jù)看，盡管近期地產(chǎn)鏈條的恢復(fù)仍在繼續(xù)，但其他層面的力量可能仍未有所顯著思路好轉(zhuǎn)，經(jīng)濟(jì)增長動(dòng)能也因此尚未出現(xiàn)比較明顯的恢復(fù)。http://m.kiari.cn【慧博投研資訊】2、1季度財(cái)政收入同比增速明顯低于去年全年以及去年4季度，這主要同經(jīng)濟(jì)名義增速的疲弱相關(guān)聯(lián)。http://m.kiari.cn（慧博投研資訊）在結(jié)構(gòu)層面看，因房地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈的恢復(fù)，地方政府財(cái)政收入的降幅明顯小于中央政府。1季度全部國有非金融企業(yè)收入同比增長9.6%，較去年4季度回落5.3個(gè)百分點(diǎn)；利潤同比7.7%，回落3.3個(gè)百分點(diǎn)。收入與利潤表現(xiàn)雖不及去年4季度，但仍然好于去年2、3季度。這與經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)一致，近期終端需求恢復(fù)偏慢，可能對(duì)企業(yè)盈利反彈構(gòu)成抑制。3、銀行間資金價(jià)格繼續(xù)維持偏寬松局面。4月中旬，人民幣匯率中間價(jià)持續(xù)創(chuàng)新高，突破6.24。經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)、貿(mào)易盈余擴(kuò)張是外幣供應(yīng)充裕的重要背景，然而與經(jīng)濟(jì)恢復(fù)力度、與新興國家匯率相比，人民幣匯率的升值速度多少令人有一些驚訝。
策略分析：5月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯露疲態(tài)。房地產(chǎn)銷售面積同比增速降至0.7%。5月匯豐PMI初值跌至50以下，主要是新訂單的下降，總需求開始走弱，產(chǎn)量數(shù)據(jù)穩(wěn)定，庫存繼續(xù)上升。產(chǎn)成品價(jià)格指數(shù)降至42.8，遠(yuǎn)超市場(chǎng)預(yù)期，抑制二季度企業(yè)盈利。投資沒有拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長，可能與三個(gè)因素有關(guān)：一是私人部門消費(fèi)和投資需求的下降對(duì)沖了政府和地產(chǎn)投資上升；二是政府投資效率低，資金無效空轉(zhuǎn)；三是產(chǎn)能過剩對(duì)價(jià)格的負(fù)面影響。一旦地產(chǎn)需求減弱，經(jīng)濟(jì)在下半年可能失速下降。如果政府出手干預(yù)，周期性行業(yè)可能出現(xiàn)短暫的脈沖。短期來看，我們建議行業(yè)配置偏向銀行、地產(chǎn)、食品飲料、零售、電力等低估值行業(yè)。
操作思路：5月22日市場(chǎng)出現(xiàn)結(jié)構(gòu)性回歸跡象，小市值個(gè)股在創(chuàng)業(yè)板7家公司風(fēng)險(xiǎn)警示的帶動(dòng)下出現(xiàn)大幅回調(diào)，地產(chǎn)、銀行等周期股走強(qiáng)。短期看小市值板塊風(fēng)險(xiǎn)有待釋放尤其是創(chuàng)業(yè)板，而中小板因?yàn)榍捌跐q幅不大預(yù)計(jì)回調(diào)幅度有限，短期建議投資者可關(guān)注主板三線地產(chǎn)股、新三版受益板塊和中小板醫(yī)藥板塊。