國資委主導(dǎo)的重大資產(chǎn)置換將使公司甩開歷史包袱，徹底夯實(shí)公司資產(chǎn)。http://m.kiari.cn【慧博投研資訊】本次由甘肅省國資委主導(dǎo)的重大資產(chǎn)置換，意在為長城電工甩開歷史包袱，還企業(yè)發(fā)展活力。http://m.kiari.cn（慧博投研資訊）資產(chǎn)置換的主要內(nèi)容為：置出負(fù)擔(dān)沉重的蘭州電機(jī)有限公司(留下風(fēng)電及大中型電機(jī)資產(chǎn)新設(shè)一蘭州電機(jī)廠有限公司)和長城控制器廠全部資產(chǎn)及負(fù)債，置入全資控股企業(yè)長城開關(guān)廠、天水傳動(dòng)所及天水213廠的土地使用權(quán)及1.4億元現(xiàn)金。
　　資產(chǎn)置換將提升公司管理效率，提高盈利水平。在調(diào)研之前，我們已經(jīng)通過歷年年報(bào)發(fā)現(xiàn)，長城電工旗下各廠均有著業(yè)內(nèi)良好的品牌聲譽(yù)，產(chǎn)品技術(shù)更新也位于行業(yè)前列，產(chǎn)品毛利率水平一直保持在20%以上，但凈利率水平則始終維持在不足2%的低水平，凈利潤的體現(xiàn)與公司經(jīng)營管理情況有較大的差別。我們推測這與公司老國企的改制不完善有極大關(guān)系。本次調(diào)研得到證實(shí)，通過本次資產(chǎn)置換，僅蘭州電機(jī)廠剝離的債務(wù)就達(dá)3.89億元，冗員更可剝離3000多人，另外長期虧損的長控廠的剝離，都可部分提高公司的盈利水平。
　　甘肅省政府致力于打造風(fēng)力發(fā)電機(jī)及成套設(shè)備產(chǎn)業(yè)化基地。甘肅省“十一五”規(guī)劃中，明確提出省內(nèi)經(jīng)濟(jì)要以優(yōu)先支持裝備制造業(yè)快速發(fā)展為切入點(diǎn)，加快培育新型特色產(chǎn)業(yè)。其具體措施中特別提出，加快推進(jìn)風(fēng)力發(fā)電及風(fēng)電裝備制造業(yè)的發(fā)展。省政府已決定成立“甘肅省風(fēng)力發(fā)電裝備制造領(lǐng)導(dǎo)小組”。
　　本次資產(chǎn)置換的另一主要?jiǎng)幼魇牵�在資產(chǎn)置換的同時(shí)，長城電工利用原有蘭電風(fēng)電及大中型電機(jī)資產(chǎn)設(shè)立100%全資子公司蘭州電機(jī)廠有限責(zé)任公司，主要發(fā)展風(fēng)力發(fā)電機(jī)成套項(xiàng)目。風(fēng)力發(fā)電的主要設(shè)備構(gòu)成為：風(fēng)機(jī)+控制器、葉片和塔架。長城電工旗下蘭州電機(jī)廠為國內(nèi)大中型發(fā)電機(jī)的排頭兵，從92年起涉足風(fēng)力發(fā)電機(jī)的研制，目前技術(shù)居于國內(nèi)領(lǐng)先；旗下另一公司天水電器傳動(dòng)所長期從事石油鉆機(jī)電控系統(tǒng)的研究開發(fā)，其產(chǎn)品性能國內(nèi)領(lǐng)先，同步世界。由于石油鉆機(jī)電控系統(tǒng)的研制和風(fēng)力發(fā)電機(jī)的控制研制具有一定的相似性和可借鑒性，目前天傳所研制的風(fēng)力發(fā)電機(jī)電控系統(tǒng)已經(jīng)運(yùn)用于蘭電開發(fā)的兆瓦級(jí)風(fēng)力發(fā)電機(jī)上，長城電工對(duì)風(fēng)力發(fā)電機(jī)的開發(fā)成套具有其他企業(yè)不具有的先天優(yōu)勢。
　　蘭電的風(fēng)力發(fā)電機(jī)技術(shù)與永濟(jì)電機(jī)并駕齊驅(qū)，共同成為大型國產(chǎn)風(fēng)力發(fā)電機(jī)的執(zhí)牛耳者。風(fēng)電是目前技術(shù)最成熟、最具產(chǎn)業(yè)化發(fā)展前景的可再生能源發(fā)電技術(shù)，越來越受到世界各國的高度重視。
　　長城開關(guān)廠的126KVGIS項(xiàng)目已經(jīng)通過西高所鑒定，2007年可開始批量化生產(chǎn)。2006年4月長開廠與俄羅斯電工研究院、北京電科院開關(guān)所合作開發(fā)的126kV小型化三相共箱式GIS產(chǎn)品，已通過型式試驗(yàn)，標(biāo)志著該廠產(chǎn)品的電壓等級(jí)已經(jīng)由中壓提升到高壓，步入嶄新的領(lǐng)域。由于該產(chǎn)品技術(shù)含量高、產(chǎn)品毛利率可達(dá)40%左右，未來的產(chǎn)業(yè)化無疑將給公司帶來新的增長點(diǎn)。
　　無心插柳的果汁廠為公司未來發(fā)展錦上添花。長城電工控股公司多處甘肅天水，該地經(jīng)濟(jì)發(fā)展較為落后，但卻盛產(chǎn)蘋果。為扶持當(dāng)?shù)亟?jīng)濟(jì)發(fā)展，2004年該公司投資控股的果汁廠近年來發(fā)展風(fēng)生水起，帶動(dòng)了整個(gè)天水地區(qū)的農(nóng)村經(jīng)濟(jì)。2006年公司生產(chǎn)的濃縮蘋果汁全部出口歐洲和日本，產(chǎn)量較2005年有巨大增長。預(yù)計(jì)2007年開始，公司自己培育的更適合榨汁的蘋果苗圃開始掛果，同時(shí)天水當(dāng)?shù)剞r(nóng)民近年也開始逐漸淘汰原有蘋果品種，改良品種，在未來幾年內(nèi)給公司提供更多更適宜榨汁的蘋果。公司無心插柳的副業(yè)將為主業(yè)錦上添花。
　　盈利預(yù)測與投資建議。國資委主導(dǎo)的重大資產(chǎn)置換為長城電工今后的發(fā)展掃清了一切障礙，使公司能夠甩開包袱輕裝上陣，專注于風(fēng)電產(chǎn)業(yè)化和輸配電業(yè)務(wù)的發(fā)展，長城電工的公司基本面正發(fā)生著巨大的變化，目前處于巨變前夕。
　　根據(jù)目前的資產(chǎn)重組進(jìn)程，不考慮蘭州電機(jī)廠進(jìn)一步的資產(chǎn)注入，我們預(yù)測公司2006年-2008年的每股收益分別為0.08、0.23和0.40元。以2007年風(fēng)電產(chǎn)業(yè)合理PE40倍、輸配電和快速消費(fèi)品(濃縮果汁)25倍PE加權(quán)計(jì)算，公司的合理股價(jià)為7.55元，而如果考慮公司2008年的快速成長，以風(fēng)電產(chǎn)業(yè)合理PE35倍、輸配電和快速消費(fèi)品(濃縮果汁)20倍PE計(jì)算，則公司的合理價(jià)位為11.30元�？紤]到公司目前PB僅為1.16倍，是電力設(shè)備行業(yè)中PB最低的公司，遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于行業(yè)平均PB(>3)，即使以2倍保守PB定價(jià)，公司合理價(jià)位也應(yīng)在7.8元。綜合PE、PB等定價(jià)方法，我們認(rèn)為公司的短期目標(biāo)價(jià)格應(yīng)在7.55元以上，距離目前的市場價(jià)格尚有60%的上漲空間，首次給予“買入”的投資評(píng)級(jí)。