業(yè)績簡評(píng)
東航15Q1完成營收223.9億，同比增長2.7%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤15.6億，同比增加17.7億，合EPS 0.12元，符合預(yù)期
經(jīng)營分析
飛機(jī)利用率提高，供需基本匹配：公司15Q1國內(nèi)航線RPK增長7.5%，客座率微降0.38%，國際航線流量增長近20%，客座率基本持平。http://m.kiari.cn【慧博投研資訊】公司在飛機(jī)退出較多凈引進(jìn)數(shù)量較少的情況下通過提高小時(shí)利用率快速釋放運(yùn)力，保證了供需的基本匹配，鞏固了市場份額
票價(jià)表現(xiàn)堅(jiān)挺，成本管控有提升空間：受燃油附加費(fèi)減少影響公司噸公里收益（RATK）下降6.8%，剔除燃油影響后裸價(jià)格保持堅(jiān)挺。http://m.kiari.cn（慧博投研資訊）從成本端看，公司可用噸公里營業(yè)成本下降16.4%，油價(jià)大跌燃油成本下降是主因，公司在運(yùn)營成本管理和攤薄上仍有很大可挖掘空間。Q1公司實(shí)現(xiàn)息稅前利潤19.8億，同比增加21.9億，毛利率上升9.4%至17.9%。
補(bǔ)貼高基數(shù)致致營業(yè)外收入下降：由于去年同期補(bǔ)貼收入集中到賬導(dǎo)致基數(shù)較高，Q1營業(yè)外收入下降9.5%，但由于公司合作航線較多我們判斷這不會(huì)影響全年補(bǔ)貼收入繼續(xù)增長
盈利調(diào)整
我們上調(diào)公司15年EPS至0.5元、基于中期布油75美元假設(shè)預(yù)計(jì)16~17年EPS 0.6元和0.81元，對(duì)應(yīng)當(dāng)前股價(jià)的PE分別為17X，14.1X和10.5X，給與“買入”的投資評(píng)級(jí)，上調(diào)目標(biāo)價(jià)至11元投資建議
受日韓東南亞等短途出境游游市場需求火爆推動(dòng)，今年公司盈利將保持向上彈性，關(guān)鍵仍在于于提高飛機(jī)利用率及合理分配運(yùn)力。16年迪士尼將正式開園，公司在上海市場收益端將會(huì)“量價(jià)齊升”，成本端上公司將繼續(xù)進(jìn)行機(jī)隊(duì)調(diào)整，簡化機(jī)型種類，預(yù)計(jì)16年下半年會(huì)基本完成，屆時(shí)運(yùn)營成本有望逐步下降。因此公司將從16年開始釋放業(yè)績，加上成立電商子公司，推行信息化戰(zhàn)略和航空物流轉(zhuǎn)型，我們對(duì)前景充滿信心，公司有望成為航空股下一波上漲的龍頭