報(bào)告重點(diǎn)強(qiáng)調(diào)通脹壓力較大。http://m.kiari.cn【慧博投研資訊】在延續(xù)三季度報(bào)告強(qiáng)調(diào)當(dāng)前投資、信貸回落的基礎(chǔ)還不穩(wěn)固，國際收支不平衡問題依然突出的基礎(chǔ)上，四季度報(bào)告強(qiáng)調(diào)了整體通貨膨脹壓力有所加大。http://m.kiari.cn（慧博投研資訊）對(duì)于通脹問題，我們從報(bào)告的順序可以看出央行對(duì)通脹壓力的表述在逐漸加強(qiáng)：一季度“未來我國價(jià)格走勢(shì)雖然存在很多不確定因素，但上行風(fēng)險(xiǎn)大于下行風(fēng)險(xiǎn)”；二季度“未來我國價(jià)格走勢(shì)雖然存在不確定因素，但上行風(fēng)險(xiǎn)大于下行風(fēng)險(xiǎn)，通貨膨脹壓力有所加大”；三季度“未來我國價(jià)格走勢(shì)的上行風(fēng)險(xiǎn)仍不容忽視，通貨膨脹壓力依然存在”；四季度“未來價(jià)格上行風(fēng)險(xiǎn)有所加大，價(jià)格穩(wěn)定面臨潛在壓力”。中國人民銀行2006年第四季度全國城鎮(zhèn)儲(chǔ)戶問卷調(diào)查顯示，居民對(duì)物價(jià)預(yù)期不樂觀，未來物價(jià)預(yù)期指數(shù)繼續(xù)上升，是1999年開展調(diào)查以來的最高點(diǎn)。
 2007年貨幣政策取向與趨勢(shì)：加強(qiáng)流動(dòng)性管理、增強(qiáng)利率等價(jià)格杠桿的調(diào)控作用和增強(qiáng)人民幣匯率彈性。央行提出加強(qiáng)流動(dòng)性管理，合理控制貨幣信貸增長，進(jìn)一步完善人民幣匯率形成機(jī)制，加強(qiáng)數(shù)量型調(diào)控與價(jià)格型調(diào)控的協(xié)調(diào)配合。（一）流動(dòng)性方面：管理完善流動(dòng)性分析預(yù)測(cè)體系，搭配運(yùn)用公開市場(chǎng)操作、提高存款準(zhǔn)備金率等方式有效調(diào)節(jié)銀行體系流動(dòng)性，引導(dǎo)貨幣信貸合理增長和貨幣市場(chǎng)利率平穩(wěn)運(yùn)行。（二）利率方面：進(jìn)一步推動(dòng)利率市場(chǎng)化，增強(qiáng)利率等價(jià)格杠桿的調(diào)控作用。積極穩(wěn)妥地推進(jìn)利率市場(chǎng)化改革，建立健全由市場(chǎng)供求決定的、中央銀行可通過貨幣政策工具調(diào)控的利率形成機(jī)制。靈活運(yùn)用利率工具，提高價(jià)格型工具的調(diào)控效果，逐步發(fā)揮價(jià)格杠桿在貨幣政策調(diào)控中的重要作用。（三）匯率方面：進(jìn)一步完善人民幣匯率形成機(jī)制，配合其他政策措施促進(jìn)國際收支趨于平衡。配合其他經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整政策，進(jìn)一步發(fā)揮匯率在實(shí)現(xiàn)總量平衡、結(jié)構(gòu)調(diào)整和經(jīng)濟(jì)發(fā)展戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型中的作用。繼續(xù)按照主動(dòng)性、可控性和漸進(jìn)性原則，進(jìn)一步發(fā)揮市場(chǎng)供求在人民幣匯率形成中的基礎(chǔ)性作用，完善有管理的浮動(dòng)匯率制度，增強(qiáng)人民幣匯率彈性，保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定。
政策分析與展望。07年宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的大背景仍是人民幣明顯低估造成的貿(mào)易順差擴(kuò)張和流動(dòng)性充裕，雖然央行多次表示要采取手段促進(jìn)國際收支平衡，但在匯率不會(huì)大幅度改變的情況下，收支平衡改善將是一個(gè)中長期的過程，一次貿(mào)易順差的擴(kuò)大仍將延續(xù)。而當(dāng)前國內(nèi)產(chǎn)出高于其潛在水平和偏低的實(shí)際利率決定了通脹壓力較大，因此貨幣政策總體上需要保持緊縮。一方面為了回收流動(dòng)性，采取公開市場(chǎng)操作、提高存款準(zhǔn)備金率和發(fā)行央票都是較好的手段；另一方面也要從根本上對(duì)刺激經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張的低匯率和低利率予以改變，從而抑制通貨膨脹。。我們認(rèn)為07年人民幣對(duì)美元升值幅度可能略微超過5%；由于目前內(nèi)需尚弱，我們預(yù)計(jì)下半年經(jīng)濟(jì)有所反彈時(shí)存貸款利率會(huì)調(diào)高27BP。維持全年GDP和企業(yè)盈利分別增長9.8%和20%的判斷。