07年速生林進入輪伐期，30萬噸楊木化機漿及30萬噸白卡的上馬將帶動業(yè)績大幅提升。http://m.kiari.cn【慧博投研資訊】股價尚有120%以上的上漲空間，維持強烈推薦A的評級。http://m.kiari.cn（慧博投研資訊）林木資產(chǎn)詳情請參見附錄，我們給出了目前市場上最精確的推算。
 
工業(yè)園林紙一體化項目建設平穩(wěn)進行收入將大幅增長公司總投資達45億元的林紙一體化項目中，50萬畝造林工程已全面完成，30萬噸白卡和20萬噸楊木化機漿預計07年5月投產(chǎn)。08年另有10萬噸楊木化機漿及15萬噸涂布印刷紙投產(chǎn)。公司造紙產(chǎn)能09年將達到78萬噸（06年產(chǎn)量預計為23萬噸）。相應的，公司主營業(yè)務收入和凈利潤09年預計將增長至40.3億元和3.17億元，06-09年年復合增長率分別為60%和86%。
 
速生林07年進入輪伐期為自制漿提供原料50萬畝速生林07年進入輪伐期，其中31萬畝為公司自有林地，另19萬畝為與農(nóng)戶合作林地。按公司制漿需求，預計自有林地07年需砍伐3.9萬畝，08年起為6.2萬畝，不足部分由合作林地及外購楊木補足。每萬畝自有林地可貢獻凈利潤約1500萬，合EPS0.07元（定向增發(fā)攤薄后）。
 
中冶美利集團已成為中冶科工造紙業(yè)務核心平臺中冶科工列中國企業(yè)500強第38位，造紙為期四大主營業(yè)務之一。中冶美利為其全資子公司，也是其旗下唯一一家控股上市公司的子公司，定向增發(fā)后將持有美利紙業(yè)36.23%的股權。中冶科工在俄羅斯（霍爾漿廠）、緬甸（大巴漿廠）擁有60萬噸的制漿能力，在國內(nèi)四川等地也擁有一定的造紙資產(chǎn)。中冶科工已確定由中冶美利來統(tǒng)一管理其造紙業(yè)務。
 
風險提示業(yè)績提升的關鍵在于林紙一體化工程的如期順利完成，特別是30萬噸白卡紙能否于今年5月順利上馬以及其未來銷售狀況是否良好。
 
估值與投資建議預計公司07-09年EPS分別為0.66元、1.11元和1.39元（攤薄后）。參照岳陽紙業(yè)的估值水平，按08年業(yè)績，林木資產(chǎn)（0.41元）25-30倍P/E，造紙資產(chǎn)（0.70元）15倍P/E，得出一年長期目標價20.81-22.88元。維持強烈推薦A的投資評級。