福田汽車作為一家跨地區(qū)、跨行業(yè)、跨所有制的國有控股上市公司，目前擁有歐曼、歐V、奧鈴、傳奇、歐馬可、風景、薩普、時代、蒙派克九大品牌的產品，生產車型涵蓋輕型卡車、重型卡車、輕型客車以及大中型客車。http://m.kiari.cn【慧博投研資訊】從公司收入和利潤構成來看，輕卡是公司收入和利潤的主要來源，約占公司收入和利潤的50%左右。http://m.kiari.cn（慧博投研資訊）中重卡業(yè)務為公司貢獻35%左右的收入和利潤，2009年公司與戴姆勒中重卡合資公司可能成立，屆時中重卡業(yè)務將以投資收益計入合并報表，對公司收入及利潤有一定的影響。大中型客車業(yè)務目前占公司收入利潤比重較低，隨著新能源客車訂單的落實，大中型客車業(yè)務將會成為公司第三大主業(yè)。
縱觀康明斯在中國的成長歷程，福田康明斯項目本身也有可能成為將來公司盈利的一個增長點。中國已經(jīng)成為康明斯除美國本土外最大的單一市場。康明斯進入中國30多年已經(jīng)完成了從出口商、許可制造、合資到本土定制和服務的完美升級�？得魉乖谥袊�的收入已經(jīng)從當初1986年的100萬美元增長到2008年的23億美元。福田康明斯2.8L、3.8L輕型柴油發(fā)動機是康明斯針對中國市場定制的一款發(fā)動機，以康明斯在中國30多年的運作經(jīng)驗，我們看好該項目的發(fā)展和收益。
根據(jù)我們的估值模型，不考慮合資公司的資產增值，預計公司2009-2011年EPS分別為0.64、0.67、0.85元，公司FCFF絕對估值17.10元，維持買入投資評級。提醒投資者關注合資企業(yè)收益低于預期的風險。