宏觀
金融去杠桿對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)沖擊有多大？
本輪“去杠桿”相較于2013年的“錢荒”，時(shí)間更長(zhǎng)，幅度更大；金融監(jiān)管保持溫和漸進(jìn)節(jié)奏，很可能持續(xù)1-2年，對(duì)于實(shí)體經(jīng)濟(jì)的影響或?qū)⑷跤诋?dāng)年，傳導(dǎo)時(shí)滯也將明顯拉長(zhǎng)。http://m.kiari.cn【慧博投研資訊】相比于2013年，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的韌性明顯加強(qiáng)，能夠減緩金融“去杠桿”的沖擊。http://m.kiari.cn（慧博投研資訊）“底線思維”意味著“避免系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)”，同時(shí)決策層對(duì)經(jīng)濟(jì)下行容忍度提高。
策略
上市公司減持新規(guī)深度解讀
證監(jiān)會(huì)發(fā)布了《上市公司股東、董監(jiān)高減持股份的若干規(guī)定》，新規(guī)對(duì)目前市場(chǎng)主要影響體現(xiàn)在對(duì)定向增發(fā)業(yè)務(wù)的影響、對(duì)大宗交易的影響、對(duì)并購(gòu)重組的影響、對(duì)股權(quán)質(zhì)押的影響、對(duì)PE（Pre-IPO）的影響等五大方面。
行業(yè)
食品飲料行業(yè)：啤酒行業(yè)快評(píng)——行業(yè)多變化，關(guān)注新格局！
總量下滑趨勢(shì)收窄，行業(yè)或?qū)崿F(xiàn)弱平衡。16年啤酒行業(yè)銷量同比-0.1%，降幅較前幾年有明顯收窄；17年1-4月行業(yè)銷量-1.0%，基本保持穩(wěn)定，主因在于經(jīng)歷三年連續(xù)下滑后基數(shù)已低，需求與供給可能處于弱平穩(wěn)。往未來(lái)展望由于消費(fèi)習(xí)慣改變、競(jìng)品持續(xù)擠壓、啤酒重度消費(fèi)群體數(shù)量遞減等原因，行業(yè)總量大體維持現(xiàn)有水平。同時(shí)收入提升與消費(fèi)需求轉(zhuǎn)變兩大驅(qū)動(dòng)因素持續(xù)發(fā)酵，啤酒行業(yè)將延續(xù)結(jié)構(gòu)升級(jí)趨勢(shì)。龍頭銷量、業(yè)績(jī)均有回暖，年內(nèi)大概率維持增長(zhǎng)趨勢(shì)。觀察企業(yè)情況，1Q17國(guó)內(nèi)外巨頭銷量均實(shí)現(xiàn)正增長(zhǎng)，其中國(guó)內(nèi)企業(yè)：青啤銷量+3%、燕京銷量+2%；國(guó)外巨頭：百威中國(guó)區(qū)銷量+5%、嘉士伯在華銷量+4%、喜力亞太地區(qū)銷量+8%，均呈現(xiàn)向好趨勢(shì)。
推薦個(gè)股及其他點(diǎn)評(píng)
白云山(600332)點(diǎn)評(píng)報(bào)告：品類升級(jí)+瓶裝發(fā)力，推動(dòng)王老吉市占率提升。
涼茶市場(chǎng)增速下行，行業(yè)未來(lái)空間在于渠道下沉與品類擴(kuò)張。為突破發(fā)展瓶頸，王老吉于16年11月推出無(wú)糖與低糖涼茶進(jìn)行品類升級(jí)，當(dāng)年銷售額即達(dá)1億。17年將在餐飲與禮品市場(chǎng)重點(diǎn)推廣，目標(biāo)定位于白領(lǐng)與有健康需求消費(fèi)者，符合消費(fèi)升級(jí)趨勢(shì)，有助于推升均價(jià)與利潤(rùn)率水平。PET瓶裝主打非即飲市場(chǎng)，與罐裝消費(fèi)場(chǎng)景不同，可帶來(lái)增量。之前未有發(fā)力，處于自然增長(zhǎng)狀態(tài)；16年更換包裝（類似廣州塔的細(xì)腰瓶），重視程度提升，17年可能加大運(yùn)作力度。此外綠盒王老吉官司落地漸行漸近，猜測(cè)年內(nèi)大概率并入上市公司體內(nèi)，進(jìn)一步推動(dòng)王老吉市占率提升�？s減渠道折讓，費(fèi)用率呈下降趨勢(shì)。公司賬面134億現(xiàn)金充足，未來(lái)具有并購(gòu)預(yù)期，維持"買入"投資評(píng)級(jí)。
農(nóng)業(yè)銀行(601288)點(diǎn)評(píng)報(bào)告：農(nóng)行充分受益于經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)回暖，資產(chǎn)質(zhì)量有望好轉(zhuǎn)，撥備充足為未來(lái)利潤(rùn)釋放預(yù)留空間；盈利能力在大行中位于前列，凈息差水平最高；MPA考核、同業(yè)存單納入同業(yè)負(fù)債、理財(cái)納入廣義信貸考核等系列新規(guī)，對(duì)大行的影響較��；股息率在上市銀行中最高，17年為4.84%。我們預(yù)計(jì)17/18年農(nóng)行的歸母凈利潤(rùn)分別為1887.5億和1977.4億，BVPS為4.28和4.71元/股。公司目前估值0.82倍17PB，銀行體系風(fēng)險(xiǎn)降低會(huì)帶來(lái)估值提升，我們預(yù)計(jì)公司估值將提升至1倍PB，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)為4.28元，給予“買入”評(píng)級(jí)。