報告摘要：
中國鋁業(yè)（601600）和包頭鋁業(yè)（600472）今天分別發(fā)布公告，稱近期將有重大信息披露，股票即日起停牌。http://m.kiari.cn【慧博投研資訊】目前，包頭鋁業(yè)和中國鋁業(yè)的控股股東均為中鋁公司。http://m.kiari.cn（慧博投研資訊）我們認為，這很可能意味著中國鋁業(yè)將啟動對包頭鋁業(yè)的資產(chǎn)收購進程。我們猜測，可能的方案包括：中國鋁業(yè)以換股方式吸收合并包頭鋁業(yè)，或中鋁公司注入資產(chǎn)換出包頭鋁業(yè)的現(xiàn)有資產(chǎn)
在中國鋁業(yè)完成對蘭州鋁業(yè)和山東鋁業(yè)的吸收合并時，中鋁公司曾于2006年12月18日出具了承諾函，承諾“自中國鋁業(yè)股票在上海證券交易所上市交易后，中國鋁業(yè)公司將擇機注入優(yōu)質鋁業(yè)資產(chǎn)（包括但不限于電解鋁、鋁加工等業(yè)務的資產(chǎn)和股權），促進中國鋁業(yè)進一步完善產(chǎn)業(yè)鏈�！敝�后，中國鋁業(yè)還于2007年3月22日出具《關于避免同業(yè)競爭的補充承諾函》，承諾公司將在公司A股發(fā)行后一年內收購中鋁公司下屬陜西銅川鑫光鋁業(yè)有限公司、蘭州連城鋁業(yè)有限責任公司的原鋁業(yè)務，在公司A股發(fā)行后擇機整合包頭鋁業(yè)的原鋁業(yè)務。
 2006年以來，由于氧化鋁長單比例高，包頭鋁業(yè)已率先受益于行業(yè)復蘇,當年凈利潤同比增長205%，實現(xiàn)每股收益0.94元。我們預計公司2007年每股盈利為1.22元。與國內其它A股電解鋁上市公司相比，包頭鋁業(yè)的估值明顯處于行業(yè)高端，考慮到未來兩年包頭鋁業(yè)的成長性較弱，表明市場已經(jīng)給予了包頭鋁業(yè)一定的收購因素溢價。
焦作萬方將是下一個收購目標。目前，中國鋁業(yè)持有焦作萬方29%股權；另外，焦作萬方集團還持有11.01%股權。同時，焦作萬方已成為中國鋁業(yè)戰(zhàn)略規(guī)劃中的重要一環(huán)。這主要體現(xiàn)在：1）中鋁旗下的氧化鋁企業(yè)中州分公司與焦作萬方相隔僅幾十公里，可大大降低了氧化鋁運輸成本；2）中鋁公司正在河南打造鋁加工基地，這包括在洛陽和鄭州等地新建多個鋁加工項目；焦作萬方可為其提供優(yōu)質的鋁錠，產(chǎn)業(yè)鏈間的協(xié)同優(yōu)勢明顯。我們認為，受益于產(chǎn)能擴張以及行業(yè)景氣度上升，焦作萬方未來三年的成長性非常突出�？紤]到焦作萬方的盈利前景、戰(zhàn)略地位和估值優(yōu)勢（比中鋁折價30%）等因素，我們認為中國鋁業(yè)將會盡快完成對焦作萬方的收購。
我們看好國內電解鋁行業(yè)的盈利前景，認為受益于鋁價的高企以及氧化鋁價格的緩慢回落，未來兩年行業(yè)的盈利能力仍將維持在歷史最好水平。而且，隨著產(chǎn)能擴張以及資產(chǎn)注入，行業(yè)內優(yōu)勢企業(yè)的盈利表現(xiàn)可望超出市場預期。我們給予國內電解鋁行業(yè)“優(yōu)于大盤-B”的投資評級。需要指出的是，我們對2007年的盈利預測較為保守（按鋁價19,000元/噸和氧化鋁3,300元/噸得出），未來存在上調的可能。在相對樂觀的情景假設下（鋁價20,000元/噸，氧化鋁3,800元/噸），焦作萬方、中國鋁業(yè)和包頭鋁業(yè)的2007年盈利均將有兩位數(shù)的增加。
目前，我們德重點鋁行業(yè)上市公司投資評級為：焦作萬方（買入-A）、中孚實業(yè)（買入-B）、南山鋁業(yè)（買入-B）、神火股份（增持-A）和中國鋁業(yè)（增持-A）。