中期凈利潤大幅增長170%
 2007年1-6月，公司累計(jì)完成營業(yè)總收入9633萬元，比去年同期增長41.81%,實(shí)現(xiàn)利潤總額5898萬元，同比增長144.54%，凈利潤實(shí)現(xiàn)5596萬元，同比增長170.46%，實(shí)現(xiàn)EPS0.45元/股，和我們的預(yù)期完全一致。http://m.kiari.cn【慧博投研資訊】剔除短期投資收益，主營業(yè)務(wù)產(chǎn)生利潤同比增長約80%。http://m.kiari.cn（慧博投研資訊）第二季度經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額達(dá)2254萬元，同比增長52.8%。同時，公司再次預(yù)告前三季度業(yè)績同比增長120%～180%。
新老產(chǎn)品旺銷，工藝改進(jìn)促毛利率提升
 07年上半年，生物藥收入同比增長8%，毛利率增加2.3個百分點(diǎn)；生化藥收入同比大幅增長56%，毛利率上升至49.81%，同比增加6.7個百分點(diǎn)。主要產(chǎn)品立生素平穩(wěn)增長，貝科能、歐寧、雷寧等銷量大幅增長；此外一些06年推廣的新品種欣爾金、欣順爾、欣瑞金等銷售情況良好，增長勢頭迅速。
代理商主導(dǎo)模式帶來營銷費(fèi)用零增長
公司凈利率58.10%，同比大幅增長27.6個百分點(diǎn)，除投資收益大幅增加外，剔除投資收益，主營業(yè)務(wù)的凈利率也高達(dá)40%以上，公司的盈利能力非常強(qiáng)，且處于上升態(tài)勢。原因之一也是因?yàn)楣�司的代理商銷售模式——產(chǎn)品收入增加并不會引起銷售費(fèi)用的同比增長——07年上半年的營業(yè)費(fèi)用率已經(jīng)由06年的6.60%大幅下降至4.43%。對比營業(yè)費(fèi)用的數(shù)額，06年是477萬元，07年是427萬元，同比還略有下降。管理費(fèi)用1122萬元，同比下降283萬，除公司控制成本外，獲得政府研發(fā)撥款產(chǎn)生部分沖減。存貨周轉(zhuǎn)和應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)天數(shù)下降，經(jīng)營效率持續(xù)提升。
技術(shù)收益下半年體現(xiàn)
 2007年已經(jīng)比較確定的1000多萬技術(shù)性服務(wù)收益將在下半年體現(xiàn)；參股12%的北京星昊2007年上半年凈利潤同比增長30%以上，全年預(yù)計(jì)凈利潤在1000萬以上，為公司貢獻(xiàn)投資收益約120萬。預(yù)計(jì)08～09年該參股公司業(yè)績持續(xù)20%的增速�？毓晒�司雙鷺立生1月底剛拿到GMP認(rèn)證，上半年只實(shí)現(xiàn)收入249萬元，凈利潤26萬元，今年還難以對公司產(chǎn)生貢獻(xiàn)，08年后隨著公司新品種的進(jìn)入，有望擴(kuò)大生產(chǎn)。
維持“謹(jǐn)慎推薦”評級
公司目前處于成長發(fā)展期，規(guī)模小、增長快，增長點(diǎn)多。多個新產(chǎn)品在07～08年進(jìn)入銷售放量期，使主營業(yè)務(wù)收入和利潤持續(xù)快速增長。同時由于技術(shù)工藝的不斷改進(jìn)，產(chǎn)品毛利率還有上升的空間。07年下半年技術(shù)服務(wù)開始貢獻(xiàn)收益。
預(yù)計(jì)07~09年主營業(yè)務(wù)產(chǎn)生的凈利潤同比增長92%、47%、34%，EPS分別為0.78、1.15、1.54元/股�？紤]新股申購?fù)顿Y收益的EPS分別為0.90、1.20、1.54元/股。07～09動態(tài)PE（以主營業(yè)務(wù)EPS計(jì)算）分別為49、33、25倍，維持“謹(jǐn)慎推薦”評級。