焦作萬方于今天公布了2007年半年報(bào)，顯示當(dāng)期鋁產(chǎn)品產(chǎn)量為13.77萬噸，較上年同期增長(zhǎng)35.9％。http://m.kiari.cn【慧博投研資訊】增長(zhǎng)幅度較大的原因是公司電解一分廠去年技改完成后于2006 年下半年投入生產(chǎn)，這新增了7萬噸鋁錠產(chǎn)能，使得公司鋁錠總產(chǎn)能增加至28萬噸。http://m.kiari.cn（慧博投研資訊）其中，當(dāng)期鋁錠產(chǎn)量12.23萬噸，較上年同期增長(zhǎng)21.3％；本期銷售鋁錠12.35萬噸，較上年同期增長(zhǎng)22.0％。
  加上受益于鋁價(jià)高企，以及氧化鋁成本的改善，2007年上半年焦作萬方主營(yíng)業(yè)務(wù)收入同比增長(zhǎng)32.4％，而凈利潤(rùn)卻增加了194.4％，每股盈利達(dá)0.78元。
產(chǎn)量和盈利均符合我們的預(yù)期。
  焦作萬方還預(yù)測(cè)，2007年前3季度的盈利將比上年同期增長(zhǎng)150～200％左右。其中，2007年第3季度的業(yè)績(jī)較上年同期增長(zhǎng)幅度預(yù)計(jì)在100～150％左右。2006年前3季度，公司實(shí)現(xiàn)每股盈利0.405元，其中2006年第3季度為0.141元。我們預(yù)計(jì)焦作萬方2007年前3季度可望實(shí)現(xiàn)每股盈利1.20元，同比增長(zhǎng)198％。
  報(bào)告期內(nèi)，公司鋁合金項(xiàng)目二期工程項(xiàng)目完成投資41,475萬元。目前已累計(jì)完成投資54,468萬元，占預(yù)計(jì)投資總額的83.80％。我們預(yù)計(jì)工程將在3季度完工并投入生產(chǎn)。新建的14萬噸合金鋁項(xiàng)目采用的是280KA預(yù)焙槽技術(shù)，這與公司目前生產(chǎn)中采用的技術(shù)相同。而且，焦作萬方是國(guó)內(nèi)首家成功采用280KA大型預(yù)焙槽技術(shù)的電解鋁生產(chǎn)企業(yè)，積累了豐富的生產(chǎn)技術(shù)經(jīng)驗(yàn)，綜合電耗等技術(shù)指標(biāo)均處于國(guó)內(nèi)前列，并擁有國(guó)內(nèi)一流的管理優(yōu)勢(shì)。因此，我們預(yù)計(jì)新建項(xiàng)目可望很快達(dá)產(chǎn)。我們對(duì)公司2007年和2008年鋁產(chǎn)品的產(chǎn)量預(yù)測(cè)分別為32萬噸和43萬噸，各同比增加40.8％和34.3％。
  中國(guó)鋁業(yè)是焦作萬方的第一大股東，并將其作為戰(zhàn)略規(guī)劃中的重要一環(huán)。目前，中國(guó)鋁業(yè)公司正在河南打造鋁加工基地，這包括在洛陽和鄭州等地新建多個(gè)鋁加工項(xiàng)目；焦作萬方可為其提供優(yōu)質(zhì)的鋁錠，產(chǎn)業(yè)鏈間的協(xié)同優(yōu)勢(shì)明顯。我們相信，中國(guó)鋁業(yè)未來不僅會(huì)完成對(duì)焦作萬方的資產(chǎn)整合，而且會(huì)進(jìn)一步擴(kuò)大焦作萬方的原鋁產(chǎn)能，以滿足日益增長(zhǎng)的鋁加工需求。
  目前，焦作萬方未來三年的氧化鋁供應(yīng)已基本與中國(guó)鋁業(yè)簽訂了長(zhǎng)期合同，并且價(jià)格鎖定為鋁價(jià)的17％。我們較為看好未來兩年國(guó)內(nèi)電解鋁行業(yè)的盈利前景，并認(rèn)為受益于產(chǎn)能擴(kuò)張以及行業(yè)景氣度上升，焦作萬方未來三年的成長(zhǎng)性非常突出，2007年、2008年和2009年分別實(shí)現(xiàn)每股盈利1.63元、2.12元和2.81元，三年間凈利潤(rùn)的復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)31.1％。
  按照2008年18倍的動(dòng)態(tài)市盈率，我們認(rèn)為焦作萬方的合理股價(jià)應(yīng)為38.2元。再考慮中國(guó)鋁業(yè)的潛在收購因素，并給予20％的溢價(jià)，我們認(rèn)為其合理股價(jià)應(yīng)為46.0元。我們維持對(duì)公司“買入-A”的投資評(píng)級(jí)。