威爾泰研究報告：國信證券-威爾泰-002058-優(yōu)勢公司，穩(wěn)健增長-060712

股票名稱：威爾泰	股票代碼： 002058	分享時間：2006-07-12 14:17:25
研報欄目：公司調(diào)研	研報類型： (PDF)	研報作者：肖利娟
研報出處：國信證券	研報頁數(shù)： 23 頁	推薦評級：無
研報大�。� 383 KB	分享者： g****d	我要報錯

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【研究報告內(nèi)容摘要】

微笑曲線理論認(rèn)為：通過研發(fā)和客戶服務(wù)，產(chǎn)品附加價值得以提升IT行業(yè)的“微笑曲線”理論，被用來描述IT各行業(yè)工序的附加價值特征。磁性材料行業(yè)的市場增長主要來自于高端客戶對高端產(chǎn)品的新增需求，因此新產(chǎn)品推出能力、客戶價值是決定公司價值的核心因素。
公司為全球最大的鐵氧體永磁廠商，面向汽車電子市場的高端電機(jī)磁瓦是其永磁業(yè)務(wù)的增長來源
經(jīng)過數(shù)年的國際客戶開發(fā)，來自國際汽車電子廠商訂單的增加推動著公司汽車用電機(jī)磁瓦的增長。
公司軟磁業(yè)務(wù)具有較強(qiáng)的新產(chǎn)品推出能力，對高端客戶的開發(fā)漸現(xiàn)成效，是公司增長的主要來源
2005年，公司軟磁產(chǎn)品也獲得了TS16949汽車產(chǎn)品質(zhì)量管理體系認(rèn)證，對汽車市場的銷售已占公司軟磁收入約6%；此外，LCDTV市場的高速增長也帶動著公司軟磁產(chǎn)品的銷售。
公司經(jīng)營穩(wěn)健，具有較高的運(yùn)營效率公司具有業(yè)內(nèi)最高的生產(chǎn)效率和運(yùn)營效率。不過，33%的所得稅率、尚處于虧損狀態(tài)的電池業(yè)務(wù)部分地掩蓋了橫店東磁的業(yè)務(wù)優(yōu)勢。
估值結(jié)果我們認(rèn)為公司在二級市場的每股合理價格為9.3~11.5元。
風(fēng)險：人民幣升值將會對公司產(chǎn)生一定影響
2005年，公司51%的收入來自于海外客戶。未來，隨著公司高端客戶的開發(fā)，這一比重有可能繼續(xù)提高。