招商銀行確定H股發(fā)行價(jià)格區(qū)間：發(fā)行價(jià)格區(qū)間溢價(jià)合理，上調(diào)目標(biāo)價(jià)至10元
招商銀行9月1日發(fā)布公告，調(diào)整2006年盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)全年凈利潤(rùn)將不低于55億元人民幣，同時(shí)本次H股發(fā)行的價(jià)格區(qū)間初步確定為7.30-8.55港元。http://m.kiari.cn【慧博投研資訊】
評(píng)論：
公司的盈利模式更符合境外投資者的投資偏好公司高效率，低資本消耗的增長(zhǎng)模式，和信用卡業(yè)務(wù)在行業(yè)上的優(yōu)勢(shì)地位，以及中間業(yè)務(wù)的高占比，加上良好的風(fēng)險(xiǎn)控制能力，使招行相對(duì)其他內(nèi)地銀行更符合境外投資者的投資偏好。http://m.kiari.cn（慧博投研資訊）
招行上限發(fā)行，發(fā)行后PB略溢價(jià)于建行中行是合理的按照9月1日中國(guó)貨幣網(wǎng)公布的匯率中間價(jià)，1港元兌1.02328元人民幣，發(fā)行價(jià)格區(qū)間為7.47-8.75元人民幣。如果不考慮承銷(xiāo)費(fèi)，那么發(fā)行后PB在2.04-2.25之間；如果考慮2.5%的承銷(xiāo)費(fèi)用，那么發(fā)行后PB在2.05-2.28之間。我們知道，中行、建行和交行在H股上市的發(fā)行后PB分別是2.18倍，1.96倍和1.6倍，我們認(rèn)為公司目前的基本面和未來(lái)發(fā)展前景上應(yīng)該溢價(jià)于建行交行和中行，即使以8.75元的上限發(fā)行，那么考慮2.5%的承銷(xiāo)費(fèi)用，發(fā)行后PB為2.28倍，略高于中行和建行也是合理的。
 H股發(fā)行和股票增值權(quán)激勵(lì)計(jì)劃有利于促進(jìn)公司釋放利潤(rùn)，上調(diào)目標(biāo)價(jià)為10元，維持“推薦”的評(píng)級(jí)目前，公司的資本金充足率8.36%，H股的發(fā)行將大幅提升資本金充足率到10%以上的水平，充足的資本金是公司后續(xù)增長(zhǎng)的重要保障。公司的撥備覆蓋率近年呈現(xiàn)出快速上升的趨勢(shì)，表明公司的凈利潤(rùn)增長(zhǎng)非常充分。由于公司的撥備覆蓋率已經(jīng)達(dá)到了相當(dāng)高的水平，公司后續(xù)提備壓力明顯減小，我們認(rèn)為，H股發(fā)行和股票增值權(quán)激勵(lì)計(jì)劃有利于促進(jìn)公司釋放利潤(rùn)。H股的發(fā)行將降低公司的PB水平，按照7.47-8.75元的發(fā)行價(jià)格區(qū)間，對(duì)應(yīng)的發(fā)行后PB在2.05-2.28之間，目前招行股價(jià)8.34元對(duì)應(yīng)的06年發(fā)行后動(dòng)態(tài)PB在2.17-2.30之間，均低于中行交行和建行目前在香港市場(chǎng)的2.35-2.54的PB估值水平，發(fā)行后股價(jià)應(yīng)有上行空間。假設(shè)以8.75元的上限發(fā)行，假設(shè)發(fā)行后PB在2.34-2.60倍之間，那么公司發(fā)行后合理價(jià)位在9-10元之間；假設(shè)以8元的價(jià)格發(fā)行，同樣假設(shè)發(fā)行后PB在2.34-2.60倍之間，那么公司發(fā)行后合理價(jià)位在8.71-9.68元，維持“推薦”的投資評(píng)級(jí)。