主要結(jié)論
以內(nèi)銷坯布為主的棉紡織生產(chǎn)商：隸屬于棉紡子行業(yè)，主導(dǎo)產(chǎn)品為坯布，以內(nèi)銷為主，出口占比30%。http://m.kiari.cn【慧博投研資訊】集團(tuán)規(guī)模較大，2005年銷售收入居棉紡行業(yè)第9位，其利潤(rùn)大部分來自于德棉股份，公司與集團(tuán)關(guān)聯(lián)交易近年得到逐步解決。http://m.kiari.cn（慧博投研資訊）
以技術(shù)改造作為戰(zhàn)略方向調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、提升毛利水平：由90年代的服裝面料為主逐步向附加值和檔次較高的床上用品面料轉(zhuǎn)移，床上用品面料06年上半年已占到自產(chǎn)產(chǎn)品銷售收入的47%，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的不斷調(diào)整使得公司總體毛利率呈現(xiàn)逐步上升態(tài)勢(shì)。
競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)主要體現(xiàn)為對(duì)新技術(shù)、新設(shè)備的應(yīng)用：依賴管理、工藝和職工素質(zhì)較高等幾大支撐，公司將產(chǎn)品定位于中高端，由于一直堅(jiān)持將技術(shù)改造作為戰(zhàn)略方向，所以在新技術(shù)和新設(shè)備的應(yīng)用上居于行業(yè)領(lǐng)先水平，導(dǎo)致公司毛利率和利潤(rùn)率略高于棉紡行業(yè)平均水平，在同行業(yè)上市公司中也處于較高水平。
棉價(jià)、人民幣升值、主動(dòng)配額影響分析：公司出口比例30%，對(duì)歐美出口只占到出口額的3%，對(duì)主動(dòng)配額的恢復(fù)敏感性不強(qiáng)；公司進(jìn)口棉占比達(dá)到75%，人民幣升值負(fù)面影響可通過原材料的進(jìn)口進(jìn)行沖減；我們預(yù)測(cè)2006/07棉花年度國內(nèi)棉花均價(jià)較05/06棉花年度將有4.5%左右的上升，靜態(tài)測(cè)算將導(dǎo)致公司毛利率下降4%。
盈利預(yù)測(cè)與估值：預(yù)計(jì)2007-2008年，公司將有3個(gè)項(xiàng)目投產(chǎn)或達(dá)產(chǎn)，預(yù)計(jì)公司06-08年凈利潤(rùn)增幅分別為17%、27%和20%，EPS分別為0.17元、0.22元和0.26元。綜合印度棉紡PE水平、國內(nèi)可比公司PE水平以及DCF估值，我們認(rèn)為公司合理價(jià)值區(qū)間為3.56-3.91元，建議詢價(jià)區(qū)間為3.03-3.32元。