華映入主，平板規(guī)模擴建在即。http://m.kiari.cn【慧博投研資訊】公司日前召開臨時股東大會，審議通過了公司與第一大股東華映視訊（吳江）有限公司（中華映管全資子公司）簽訂《關(guān)聯(lián)交易協(xié)議》、投資建設(shè)廈華翔安工業(yè)園及以8000萬元向公司原大股東廈華企業(yè)公司購買“廈華”系列注冊商標等事項。http://m.kiari.cn（慧博投研資訊）我們認為，中華映管正式入主廈華電子后，將著手對公司現(xiàn)有的彩電業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)和生產(chǎn)規(guī)模進行整合。公司上半年曾公布計劃在翔安工業(yè)園新增800萬臺彩電產(chǎn)能，其中500萬臺是平板彩電產(chǎn)能。
而此次華映正式入主后公布的彩電生產(chǎn)結(jié)構(gòu)整合和平板彩電規(guī)模提升計劃則更為詳盡。首先，公司將視市場情況變化逐步縮小CRT彩電業(yè)務(wù)，并將CRT彩電及其相關(guān)配套留在舊廠區(qū)。其次，公司將在2008年實現(xiàn)平板電視年產(chǎn)量350萬臺，到2010年產(chǎn)能增加到500萬臺，到2015年，平板電視產(chǎn)能將達到1000萬臺。因此，面對平板彩電市場更新普及高潮的即將來臨，公司迅速提升平板彩電生產(chǎn)規(guī)模將是其參與國內(nèi)外同業(yè)市場競爭并實現(xiàn)規(guī)模效益的必要條件。
擁有上游關(guān)鍵部件供應(yīng)鏈配套優(yōu)勢。華映是臺灣第三大液晶面板生產(chǎn)企業(yè)，其入主后，廈華電子也因此在行業(yè)中率先實現(xiàn)了產(chǎn)業(yè)上下游整合。根據(jù)公司與華映視訊簽訂的《關(guān)聯(lián)交易協(xié)議》，華映視訊今后將優(yōu)先提供廈華生產(chǎn)所需的LCD面板，并根據(jù)生產(chǎn)需要至少保證其40%的需求，特別是在每年旺季貨源緊張時，華映視訊必須確保公司所需。同時，華映視訊還在雙方合作研發(fā)成果優(yōu)先使用、付款方式延長和面板價格不高于市場平均價格等方面給予廈華電子承諾。
除了面板供應(yīng)外，中華映管今年初與廈門火炬高新區(qū)管委會簽約，計劃在廈華翔安新廠區(qū)的旁邊，投資2億美元，建設(shè)年產(chǎn)液晶面板500萬片的大規(guī)模液晶屏模組廠。目前，對于國內(nèi)大多數(shù)彩電企業(yè)來說，面板和模組兩大關(guān)鍵部件占平板彩電生產(chǎn)成本60%～65%左右（50%面板＋10%、15%模組）。如此一來，我們預計，具有較完整的上游關(guān)鍵部件供應(yīng)鏈后，廈華電子的平板彩電制造成本優(yōu)勢將會是較為突出的。
業(yè)績增長潛力仍看平板產(chǎn)銷規(guī)模。我們認為2006年是彩電行業(yè)走向新一輪景氣周期的起步年，平板彩電市場份額將在今后的三年內(nèi)得到大幅度提高。對于廈華電子來說，加快提升平板產(chǎn)銷規(guī)模將是公司業(yè)績增長的大前提。公司平板彩電生產(chǎn)規(guī)模目前尚小，其平板彩電擴建計劃將在2008年后才能進入迅速攀升期，因此，短期內(nèi)距離實現(xiàn)規(guī)模效益仍有時日。
盈利預測與投資建議。我們認為，公司是國內(nèi)較早進入平板彩電市場的企業(yè)之一，并在國內(nèi)平板彩電市場份額排名中名列前茅。然而，由于市場價格競爭以及公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)和規(guī)模還有待整合提升，公司當前的平板彩電盈利能力依然偏低，短期內(nèi)公司業(yè)績大幅度提升的動能尚不足。我們預計，2006公司的每股收益為0.26元，2007年受平板彩電規(guī)模尚未完全建成的影響，業(yè)績增速將明顯放慢，我們估計其業(yè)績增長率將在23%左右，每股收益約為0.32元。以20倍的行業(yè)平均市盈率計算，公司合理股價定位應(yīng)在5.2～6.4元區(qū)間內(nèi)。因此，現(xiàn)階段維持前期“增持”的投資評級。