今天陳述的主要內(nèi)容是我們二季度報(bào)告的核心觀點(diǎn)。http://m.kiari.cn【慧博投研資訊】這份報(bào)告在一定程度上是一季度報(bào)告的延伸；同時(shí)，基于近期經(jīng)濟(jì)形勢(shì)與經(jīng)濟(jì)事件的變化和發(fā)展，我們對(duì)以前的觀點(diǎn)做了進(jìn)一步的思考和必要的修正。http://m.kiari.cn（慧博投研資訊）
我們將重點(diǎn)討論三個(gè)方面的內(nèi)容。第一部分是在一季度報(bào)告的基礎(chǔ)上，更深入的討論了資產(chǎn)重估的發(fā)展過程和可能的演變結(jié)果；第二部分闡述了我們對(duì)信貸、投資反彈的基本分析和觀點(diǎn)（已暫時(shí)略去，等待進(jìn)一步修改）；在第三部分中，我們對(duì)通貨膨脹做了深入的研究，并給出了我們理解中國(guó)通貨膨脹問題的邏輯框架。這樣一個(gè)框架的提出，對(duì)于約束我們的分析，理解未來中國(guó)通貨膨脹的發(fā)展、經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的波動(dòng)、企業(yè)盈利的波動(dòng)以及周期性行業(yè)的興衰，特別是對(duì)把握周期性行業(yè)景氣變化的拐點(diǎn)都具有合理的價(jià)值。
結(jié)合這三部分的討論，我們想做出兩個(gè)層面的結(jié)論：
一是從迄今為止對(duì)有關(guān)理論邏輯的梳理和大量經(jīng)驗(yàn)證據(jù)的追蹤分析看，我們相信中國(guó)資產(chǎn)重估的過程仍然沒有結(jié)束，并且很可能是遠(yuǎn)沒有結(jié)束；二是，在2004年中時(shí)我們提出，中國(guó)工業(yè)企業(yè)和上市公司的盈利能力和盈宏觀經(jīng)濟(jì)研究
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利增長(zhǎng)率在2005-2006的兩年內(nèi)都處在一個(gè)系統(tǒng)性的下滑過程中。
在維持2004年時(shí)對(duì)利潤(rùn)的看法的同時(shí)，我們將對(duì)此做兩點(diǎn)補(bǔ)充。第一點(diǎn)補(bǔ)充是，有非常確定的證據(jù)顯示，雖然許多重要的周期性公司的盈利仍然處在下降的過程中，但其下降的底部已經(jīng)清晰可見；并且我們有很大的把握相信，從年度數(shù)據(jù)看，周期性公司盈利下降的底部很可能在2006年達(dá)到。
第二點(diǎn)補(bǔ)充是，從現(xiàn)在的數(shù)據(jù)看，許多重要周期性公司的盈利增長(zhǎng)很可能在2007年一季度或2006年四季度有一個(gè)非常大的反彈�！胺浅４蟮姆磸棥敝傅氖牵簭哪甓葦�(shù)據(jù)看，周期性公司盈利的低點(diǎn)在2006年出現(xiàn)，在2007年盈利就會(huì)出現(xiàn)增長(zhǎng)。但這并不意味很多重要的周期性公司重新進(jìn)入了一個(gè)供應(yīng)緊張和盈利持續(xù)上升的過程中，而是很多周期性公司的盈利進(jìn)入一個(gè)向長(zhǎng)期歷史平均水平回歸的過程之中。
在回歸的轉(zhuǎn)折點(diǎn)附近，因?yàn)橹匾�周期性公司的毛利率和利�?rùn)份額會(huì)觸底反彈，其盈利增長(zhǎng)率一定會(huì)明顯的高于它的主營(yíng)業(yè)務(wù)收入（或銷售收入）的增長(zhǎng)率。
這意味著，從可比的意義上分析，如果我們把所有的周期性公司（或周期性工業(yè)企業(yè)）加總在一起的話，那么明年上半年或一季度，其總體的盈利增長(zhǎng)率很可能會(huì)達(dá)到30%左右的水平。