投資要點(diǎn)：
新項(xiàng)目預(yù)計(jì)如期投產(chǎn)。http://m.kiari.cn【慧博投研資訊】調(diào)研了解到熱軋、冷軋、氧化鋁項(xiàng)目建設(shè)進(jìn)度符合預(yù)期，預(yù)計(jì)分別于10月底、12月底、11月建成投產(chǎn)。http://m.kiari.cn（慧博投研資訊）
公司關(guān)于07年0.93元的EPS預(yù)測(cè)是偏保守的。首先，上述預(yù)測(cè)未考慮鋁箔項(xiàng)目的貢獻(xiàn)；其次，富余的氧化鋁、電可能通過對(duì)外委托加工而不是直接銷售的方式；再者，明年12萬噸冷軋卷產(chǎn)量預(yù)測(cè)偏保守。
吸引力之一：很高的安全邊際。在鋁價(jià)14000元的假設(shè)下，公司07、08年EPS仍有0.75、1.01元，對(duì)應(yīng)動(dòng)態(tài)PE僅9.2、6.8倍。具核心競(jìng)爭(zhēng)力的一體化鋁業(yè)公司08年動(dòng)態(tài)PE僅6.8倍本身就是巨大的吸引力。
吸引力之二：07-09年業(yè)績(jī)穩(wěn)定增長(zhǎng)，且08年之后的增長(zhǎng)更多來自下游產(chǎn)品達(dá)產(chǎn)率的提高以及產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的改善。高檔鋁箔坯料、易拉罐罐料、利樂牛奶包裝用鋁箔將成為南山的代名詞（迎合消費(fèi)升級(jí)趨勢(shì)）。
吸引力之三：45平方公里內(nèi)打造完整的鋁產(chǎn)業(yè)鏈全球獨(dú)一無二，具有不可復(fù)制性，應(yīng)享受更高的估值水平。
吸引力之四：冷軋卷投產(chǎn)抓住國(guó)內(nèi)鋁箔、易拉罐產(chǎn)能迅速擴(kuò)張有利時(shí)機(jī)，且兩年之內(nèi)國(guó)內(nèi)無人與之爭(zhēng)鋒，先發(fā)優(yōu)勢(shì)突出。
合理估值：11.69-14.61元（07年12-15倍PE），建議買入！不確定性主要在于：鋁價(jià)以及終端產(chǎn)品加工費(fèi)的波動(dòng)以及新建項(xiàng)目，尤其是熱軋、冷軋產(chǎn)品的達(dá)產(chǎn)率。