公司是我國中壓開關(guān)行業(yè)的主要生產(chǎn)企業(yè)之一，目前國內(nèi)輸配電行業(yè)市場需

求旺盛，行業(yè)發(fā)展勢頭良好。http://m.kiari.cn【慧博投研資訊】此次募集資金投資項目將擴張公司產(chǎn)能并提升產(chǎn)品

檔次，公司有望將產(chǎn)品市場由江蘇和華東轉(zhuǎn)向全國。http://m.kiari.cn（慧博投研資訊）
    公司是國內(nèi)中壓開關(guān)40.5KV 真空開關(guān)的龍頭企業(yè)之一。東源電器50%以上的

收入和利潤來源于40.5kv 電壓等級開關(guān)柜和真空斷路器。其開發(fā)的ZN72 型

40.5KV 真空開關(guān)屬于填補國內(nèi)空白型產(chǎn)品。2004 年東源電器生產(chǎn)40.5KV 開關(guān)

柜1049 臺，居于開關(guān)柜行業(yè)排名第三；生產(chǎn)40.5KV 開關(guān)1222 臺，居于開關(guān)行

業(yè)排名第二。
    高壓開關(guān)需求大幅增長，中低壓開關(guān)需求迅速跟上�！笆�一五”期間我國電

網(wǎng)規(guī)劃總投資額將達12600 億元左右，年均投資額2500 億元。電網(wǎng)投資的加大

迅速拉動了電力設(shè)備的市場需求。2004 年開始，高壓開關(guān)設(shè)備需求先行快速增

長，2005 年中壓開關(guān)一掃以往增長平緩態(tài)勢，開始緊隨高壓開關(guān)加速增長。我

們預(yù)計“十一五”期間中壓開關(guān)的復(fù)合增長率將跟隨電網(wǎng)投資的增速達到20%左

右。
    募集資金投資項目主要用于擴充產(chǎn)能。其中40.5kv 的永磁操動智能真空斷

路器的技改項目已經(jīng)完成了土建工程，2007 年將生產(chǎn)800 面開關(guān)柜，提供約

6000 萬銷售收入；KYN-12～40.5 系列智能化鎧裝式開關(guān)設(shè)備也主要是擴產(chǎn)項目

，該項目投入后，可解決公司產(chǎn)能瓶頸問題，提高公司的市場占有率和盈利能力

。
    盈利預(yù)測與投資建議。根據(jù)海通證券研究所盈利預(yù)測模型，我們預(yù)計公司

2006－2008 年的攤薄每股收益分別為0.34 元、0.46 元和0.67 元。綜合P/E 估

值和DCF 估值結(jié)果，我們認為公司股票的合理價位應(yīng)在5.98-8.50 元之間。公司

發(fā)行價格7.88 元，從合理估值的角度來看空間并不大，但考慮新股上市溢價因

素，仍建議申購。
    主要不確定因素。市場競爭風險，生產(chǎn)永磁操動真空斷路器的新進入企業(yè)增

多，不排除未來競爭環(huán)境惡化的可能；技術(shù)開發(fā)風險，公司目前開發(fā)的126 真空

斷路器雖然屬于領(lǐng)先技術(shù)，但能否在近期以合理的成本大規(guī)模地進入市場尚待觀

察；由于配電設(shè)備市場不同于高壓輸電設(shè)備市場，各地方電力系統(tǒng)保護色彩濃厚

，隨著公司生產(chǎn)規(guī)模的擴大，能否順利地把市場從江蘇和華東擴充到全國市場存

在一定不確定性。