國際化的競爭力，可持續(xù)的成長性公司目前正在建設福耀廣州、北京汽車玻

璃生產(chǎn)基地以及海南優(yōu)質浮法玻璃生產(chǎn)基地。http://m.kiari.cn【慧博投研資訊】三個項目完成后，公司將基本壟斷

國內汽車玻璃市場，坐享國內汽車行業(yè)快速增長的收益；同時公司將發(fā)展重點轉

向國際市場，利用龐大的國際OEM 市場支撐未來幾年的持續(xù)快速增長。http://m.kiari.cn（慧博投研資訊）
    公司是具有國際競爭力的中國汽車玻璃企業(yè)。公司是“中國制造”的典型代

表，具有顯著的規(guī)模優(yōu)勢、技術優(yōu)勢和成本優(yōu)勢，以及明顯高于行業(yè)平均水平的

盈利能力。目前公司在國內OEM 市場占有率達到50%以上，在一些高端市場如轎

車和客車上的汽車玻璃，公司市場占有率超過70%。
    國內市場業(yè)務繼續(xù)平穩(wěn)增長。中國正在進入汽車普及時代，同時中國將成為

全球汽車生產(chǎn)與出口基地，我們預計國內汽車行業(yè)5—10 年內仍將保持快速增長

，年均復合增長率保持在15%左右。相應地，公司國內業(yè)務將保持15%左右的年均

增長速度，基本上與國內乘用車行業(yè)的增長一致。
    國際OEM 業(yè)務成為新的增長動力。相對于狹小的國內市場，國際OEM 市場空

間巨大，能夠支撐公司未來幾年的快速發(fā)展。我們認為公司已經(jīng)具備進軍國際

OEM 市場的基礎和實力，憑借公司的成本、價格優(yōu)勢和產(chǎn)品的國際競爭力，公司

國外業(yè)務未來幾年將保持30%以上的年均增長速度，從而有可能在國際汽車玻璃

市場上演繹一個“振華港機”的故事。
    未來發(fā)展將專注于汽車玻璃業(yè)務。公司的發(fā)展戰(zhàn)略將重新調整，未來將專注

于發(fā)展汽車玻璃業(yè)務，浮法玻璃則以滿足自給為主。通過建設廣州、北京生產(chǎn)基

地，公司大幅擴張汽車玻璃產(chǎn)能，為打造具有國際競爭力的汽車玻璃巨頭奠定基

礎。同時海南浮法線的建設將繼續(xù)提高公司汽車玻璃的原片自給率，從而繼續(xù)降

低成本，使汽車玻璃業(yè)務毛利率保持在較高水平。
    盈利預測與投資建議。我們預計公司2006－2008 年的每股收益分別為0.59 

元、0.74元和0.91 元。綜合PE、PEG、PB 等相對估值法和海通DCF 絕對估值結

果，我們認為公司合理股價區(qū)間為9.96－13.22 元，目前仍有30%以上的上漲空

間，給予“買入”的投資評級。
    主要不確定因素。一股獨大的家族企業(yè)帶來的法人治理結構問題、過度依賴

銀行借款導致負債率較高以及人民幣升值對出口業(yè)務的不利影響。