2006年上半年，機(jī)構(gòu)減持煤炭股跡象非常明顯。http://m.kiari.cn【慧博投研資訊】主要煤炭上市公司半年來的股東變化表明，股東戶數(shù)增加，戶均持股有降，機(jī)構(gòu)減持煤炭股的跡象非常明顯。http://m.kiari.cn（慧博投研資訊）主要原因可能有二，其一，市場(chǎng)認(rèn)為煤炭需求增速放緩，煤炭產(chǎn)能釋放過快，價(jià)格調(diào)整壓力較大；其二，行將繼續(xù)的資源價(jià)格改革會(huì)加大煤炭生產(chǎn)成本，影響企業(yè)未來業(yè)績(jī)?cè)龇�。這是事實(shí)，但因此減持煤炭股卻不充分。
 “填實(shí)”煤炭生產(chǎn)成本的資源價(jià)格改革，確實(shí)增加了煤炭企業(yè)成本。從2004年以來提高煤炭安全生產(chǎn)費(fèi)用，到2005年提高資源稅，再到近期取消煤炭等產(chǎn)品的出口退稅，這些措施是資源價(jià)格改革措施的一個(gè)部分。未來還將從礦業(yè)權(quán)的取得、對(duì)環(huán)境的治理和對(duì)生態(tài)的恢復(fù)、對(duì)安全的投入三大方面著手，讓煤炭企業(yè)的外部成本內(nèi)部化。改革增加了煤炭企業(yè)的成本，初步估計(jì)會(huì)有40元/噸，并且在未來數(shù)年逐步體現(xiàn)。但考慮煤炭企業(yè)已經(jīng)有的成本支出，實(shí)際的增加大約在24元/噸左右。
資源價(jià)格改革也給市場(chǎng)提供了重估資源價(jià)值乃至煤炭股投資價(jià)值的契機(jī)。資源價(jià)格改革也使得煤炭的資源從“無價(jià)”到“有價(jià)”，股權(quán)分置改革使得國有股得以流轉(zhuǎn)，為資源價(jià)值從賬面走到現(xiàn)實(shí)且“有價(jià)有市”提供了一個(gè)重要基礎(chǔ)。改革也使得國內(nèi)煤炭股的資源價(jià)值進(jìn)而投資價(jià)值充分并且真實(shí)地表現(xiàn)出來，上市公司填實(shí)成本后的利潤相對(duì)真實(shí)，使得相對(duì)估值分析可行也可信。
結(jié)合重置價(jià)值和成長(zhǎng)性價(jià)值等標(biāo)準(zhǔn)，才能全面把握煤炭股的投資價(jià)值。煤炭股的重置價(jià)值（資源價(jià)值＋凈資產(chǎn)價(jià)值）是投資的值底線，成長(zhǎng)性決定了在底線之上的投資價(jià)值空間�？紤]資源價(jià)格改革之前多數(shù)上市公司獲得的特有也是巨大的采礦權(quán)重估溢價(jià)，考慮已經(jīng)開始數(shù)年的資源價(jià)格改革中企業(yè)在成本完全化中已經(jīng)做出的努力，以及今后成本支出上的有限增加，考慮行業(yè)盈利增幅放緩下具體上市公司依然快速增長(zhǎng)的事實(shí)，我們有必要重新審視煤炭股的投資價(jià)值。
重視資源價(jià)值，增持煤炭行業(yè)。從重置價(jià)值的角度看，G盤江、G西煤、G國陽、大同煤業(yè)、潞安環(huán)能等煤炭上市公司的價(jià)值都被明顯低估。而從成長(zhǎng)性來看，即便我們充分考慮資源價(jià)格改革的成本增加因素，G蘭花、G國陽、潞安環(huán)能等也表現(xiàn)出迥異于行業(yè)的快速成長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，值得我們予以特別的關(guān)注。