我國(guó)資本化比率遠(yuǎn)遠(yuǎn)落后于發(fā)達(dá)國(guó)家，而中央明確提出大力發(fā)展資本市場(chǎng)，從政策面來(lái)說(shuō)，目前不會(huì)有不利于證券行業(yè)發(fā)展的政策，而利好卻在越走越近，股指期貨，融資融券的推出，將極大的活躍資本市場(chǎng)。http://m.kiari.cn【慧博投研資訊】而券商作為這個(gè)市場(chǎng)賣(mài)“鏟子”的一方，必將可以獲得高速增長(zhǎng)。http://m.kiari.cn（慧博投研資訊）
證券行業(yè)內(nèi)部差異化明顯，未來(lái)成長(zhǎng)路徑也不相同，分為以中信，中金為首的資源稱(chēng)霸型，與廣發(fā)，招商，國(guó)信為首的市場(chǎng)為王型。資源稱(chēng)霸型指
依靠強(qiáng)大背景，大項(xiàng)目頻頻得手，政府扶持力度也很強(qiáng)，短期其主宰大項(xiàng)目的局面不會(huì)改變。而市場(chǎng)為王型指的是依靠市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)成長(zhǎng)起來(lái)，其機(jī)制
與風(fēng)控有著相當(dāng)獨(dú)到的地方，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力強(qiáng)，在中小項(xiàng)目的爭(zhēng)奪上有著明顯優(yōu)勢(shì)。這兩種券商的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)都比較確定，只不過(guò)偏重不同，估值不應(yīng)該有太大差距。
廣發(fā)證券在投行業(yè)務(wù)，自營(yíng)業(yè)務(wù)，經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)上有著自己的核心市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力，我們看好其在證券市場(chǎng)上的長(zhǎng)期發(fā)展。
在延邊公路的股權(quán)中，敖東與廣發(fā)股權(quán)占比雖然有所下降，但是廣發(fā)的股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃對(duì)于以人才為核心的證券行業(yè)而言，十分有必要。而2.4%左右
的股權(quán)損失換來(lái)管理水平與員工效率的大幅提高，這也是完全值得的。
按照財(cái)務(wù)模型，廣發(fā)今年的利潤(rùn)應(yīng)該有7.92億的凈利潤(rùn)，對(duì)于敖東每股貢獻(xiàn)0.69元，而對(duì)于成大每股貢獻(xiàn)0.4元，我們認(rèn)為給廣發(fā)資產(chǎn)估值應(yīng)該用
 30倍動(dòng)態(tài)市盈率，一方面未來(lái)三年復(fù)合增長(zhǎng)率在30%以上，而另一方面，對(duì)于中信37倍的動(dòng)態(tài)PE，廣發(fā)30倍的動(dòng)態(tài)PE顯得很保守。